Die Sanktionen gegen Russland werden schrittweise verschärft. Dennoch begann der Wechselkurs des Rubels nach einem starken Einbruch Ende Februar wieder zu steigen und erreichte im April das Niveau vor der Invasion.
Nach dem Beginn der Invasion in der Ukraine am 24. Februar schwächte sich der Wechselkurs des Rubels gegenüber dem Dollar innerhalb von zwei Wochen um mehr als 50 Prozent ab und stieg von 76,8-80,4 RUB/USD vom 22. bis 23. Februar auf 120,4 RUB/USD am 11. März.
Die rasche Abschwächung des Rubels wurde als erstes Symptom des unvermeidlichen Zusammenbruchs der russischen Wirtschaft unter dem Druck der Sanktionen gesehen. Der schwächer werdende Wechselkurs führte dazu, dass die Bevölkerung massenhaft Fremdwährungseinlagen von den Banken abzog. Infolge einer Reihe von Maßnahmen und Entscheidungen der russischen Zentralbank (CBR) gingen die Abflüsse von Fremdwährungskonten nach dem 10. März allmählich zurück und verschwanden Anfang April vollständig.
Ein wesentlicher Faktor für die Verringerung der Nachfrage auf dem Devisenmarkt waren Maßnahmen, die den Kapitalverkehr radikal einschränkten, darunter vor allem die Entscheidung, den Verkauf von Wertpapieren und die Ausfuhr von Devisen zu verbieten.
Trotz dieser Beschränkungen schwächte sich der Rubelkurs weiter ab, weshalb die russische Zentralbank am 9. März eines der strengsten Devisenverbote für die Öffentlichkeit in der modernen russischen Geschichte verhängte. Die Russen können sechs Monate lang (vom 9. März bis zum 9. September) keine ausländischen Währungen kaufen und nur 10.000 Dollar von ihren Bankkonten abheben, und auch nur von alten Einlagen.
Der russische Devisenmarkt begann unter den Bedingungen eines sich verschärfenden chronischen Angebotsüberhangs zu funktionieren, was zu einer raschen Aufwertung des Rubelkurses führte.
Die Hauptquelle der Devisenzuflüsse, die sich in den letzten beiden Monaten auf 1,7 Mrd. USD pro Tag beliefen, war der Anstieg der Preise für die wichtigsten Rohstoffe in den russischen Exporten, vor allem Gas und Öl.
Für die russische Zentralbank stellt die Aufwertung des Rubels eine weitere Herausforderung dar, da sie die Haushaltseinnahmen verringert.
Bei einer Verstärkung der bestehenden Trends könnte sich die russische Wirtschaft in einer „einzigartigen” Situation befinden, mit einem starken Rubel, einem stabilen, vom Rest der Welt isolierten Finanzsystem, einem Handelsüberschuss und wieder aufgebauten Reserven, während gleichzeitig die Wirtschaft zusammenbricht, die Industrieproduktion und die Investitionen zurückgehen und die Wirtschaft zunehmend isoliert wird. Eine solche Situation würde wahrscheinlich erhebliche Änderungen in der Wirtschaftstheorie erfordern.
Jerzy Rutkowski
Der Autor ist ehemaliger Ministerialrat im Ministerium für Wirtschaft und Entwicklung i. A.